欢迎访问好玩生活资讯网!

金山办公:办公软件绝对领导者,延续高增长(华西证券)

生活常识 2022-04-30 20:43:0424本站阿风

华西证券3月24日发布对金山办公的研报,摘要如下:

事件概述  3月24日,金山办公发布2020年度报告,公司实现营业收入22.61亿元,同比增长43.4%;实现归属于母公司所有者的净利润8.78亿元,同比增长119.22%。实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为6.12亿元,同比增长94.59%。  C端+B端业务高增长,具备优秀的商业模式和极强的盈利能力  对比此前业绩预告,公司归母净利润与归母扣非净利润均靠近预告区间中位数,整体业绩增长符合预期。  1、分拆各业务线条看,C端业务量价齐升,B端业务受益信创高景气,广告业务有所减少。1)C端业务:2020年公司办公服务订阅业务11.09亿元,较上年度增长63.18%,我们推测主要是WPS会员和稻壳会员数量和客单价提升所致。2)B端业务:2020年公司办公软件授权业务8.03亿元,较上年度增长61.90%。相较于2019年39.4%的B端收入增速,2020年收入增速明显加速,我们判断主要是受益于信创政策推进。考虑到2020-2022年是党政信创集中落地的3年,预计未来2年公司B端业务仍将保持较高的增长。3)广告业务:2020年公司互联网广告推广业务3.49亿元,较上年度减少13.61%。我们认为主要是出于用户体验的角度考虑,主动优化和减少了部分广告的投放所致。  2、从成本费用端分析,公司具备极强的盈利能力和盈利质量。2020年公司的毛利率提升2.12个百分点至87.7%,主要是因为毛利率更高的软件授权(B端)业务加速导致。考虑到B端业务收入占比的持续提升,公司毛利率有望进入长期上升通道。从期间费用的角度看,公司销售费用率和管理费用率分为比21.4%和9.4%,相较于2019年同期略有下降。研发费用从2019年的5.99亿元增长至2020年的7.11亿元,同比增长18.72%。  虽然研发费用率有所下降,但保持在31.44%的水平,明显高于同类软件公司。2020年公司净利率提升13.85个百分点至39.21%,彰显公司商业模式的优秀和极强的盈利能力。考虑到研发支出完全费用化,公司的利润水平更具竞争力。  邹涛接替葛珂赴任董事长,公司长期战略和经营计划保持不变  公司召开第二届董事会第十二次会议,原董事长葛珂因个人原因,辞去公司董事长职务,以及董事会战略委员会、薪酬与考核委员会、提名委员会成员等相关职务,同时委任副董事长邹涛为董事长。邹涛于1998年起就职于金山软件,负责开发金山词霸产品,后负责娱乐软件业务,2016年12月起担任金山软件CEO,金山办公副董事长。我们认为,目前金山办公已经形成了相对完善、灵活的管理层班子,邹涛接替葛珂赴任董事长不会改变公司整体的产品和战略方向。雷军是公司实际控制人,章庆元是公司CEO负责日常企业管理和落实董事会决议。邹涛和葛珂均为早期加入金山的元老成员,与实控人利益一致,代表公司股东主持董事会,董事长的更替不会影响公司的长期战略和经营计划的推进。  应对疫情推出多款远程办公产品,抓住行业云化+信创时代机遇  1、2020年受新冠疫情影响,公司积极整合与迭代,陆续上线了多款适用于远程的办公的产品。通过WPS+整合旗下WPSOffice、在线文档、文档管理、企业后台管理、稻壳儿模板、协作产品(会议/日历/代办/表单)等全线产品,满足用户一站式办公服务需求。截至2020年12月,公司主要产品月度活跃用户数(MAU)超过4.74亿,其中WPSOffice桌面版月度活跃用户数超过1.85亿,领先其他国产办公软件;WPSOffice移动版月度活跃用户数超过2.82亿;  2、抓住云化机遇,WPS成功从工具转型办公服务,云端业务数据呈爆发式增长。在2020年12月初举办的金山办公「CHAO」大会上,公司披露了2个业务数据:1)保存在公司云端的文件数从2018年的93亿增长到2020年的820亿,增长了8.8倍。2)存储量方面,从2018年的9.7PB增长到2020年的103PB,增长了10.6倍。  3、抓住信创机遇,与主流软硬件厂商完成适配,积极推进OFD标准的开放力度。截止到2020年12月31日,金山办公已累计和260家国内办公生态伙伴完成产品适配,与龙芯、飞腾、鲲鹏、统信、麒麟等基础厂商紧密合作,产品适配涵盖协同办公、输入法、邮件、语音识别,以及手写板和平板等多个领域,形成完整的解决方案。此外,公司与相关部门一起,积极推进国产OFD标准的推广和开放力度,引领未来国内办公软件标准。WPS产品在政府、金融、能源、航空等多个重要领域得到广泛应用,覆盖了国务院65个部委中的62个,34个省级政府中的33个,400多个市县级政府和央企市场,占绝对领导地位。  投资建议  考虑到公司受益于疫情和云化趋势的影响,我们调整了对公司的盈利预测,2021-2022年公司营业收入预测分别由39.4/54.6亿元调整为32.4/44.2亿元,归母净利润分别由12.4/17.8亿元调整为11.56/15.72亿元。新增2023年预测收入58.2亿元,归母净利润21.4亿元。考虑到公司在B端业务未来的巨大空间和成长性,给予公司2021年145倍PE,持续推荐,给予“买入”评级。  风险提示  1)宏观经济下滑。2)信创项目推进不及预期。3)WPS新产品推广不及预期。4)技术研发不及预期风险。

来源: 同花顺金融研究中心

Copyright © 2022 生活资讯网 All Rights Reserved.

赣ICP备2022003888号 邮箱:3480239056@qq.com XML地图 生活资讯